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中銀國際固定收益研究部聯席主管吳瓊： 香港人民幣資金池反彈 “一帶一路”建設有望帶動點心債增長
“香港一直以來是人民幣的投融資中心,現在也發展成為一個門戶市場,開通瞭‘債券通’和‘股票通’,積極鞏固其作為全球離岸人民幣業務的樞紐地位。”中銀國際固定收益研究部聯席主管吳瓊在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示。
她指出,作為中國企業走出去參與“一帶一路”建設全球化佈局的投融資中心,香港可以在資金籌集、資源配置、配套服務、信息交互、風險評估方面發揮積極作用,並且成為這些企業全球化佈局的風險管理中心。
根據亞洲開發銀行今年2月下旬的預測,2016年至2030年期間,亞洲新興市場的基建投資需求將達到約26萬億美元,即每年高達約1.7萬億美元。債券市場融資具有體量大、可持續性強、融資成本較低、金融風險分散等優勢,因此“一帶一路”項目融資需求有望帶動相關債券發行增長。
今年4月,中國銀行在境外完成30億美元的“一帶一路”債券,包括美元、歐元、澳元和人民幣四個幣種,共計六個債券品種。由中行約翰內斯堡分行作為發行主體發行的人民幣固息債券是非洲首隻離岸人民幣債,期限三年,票面利率為4.88%。據悉,此次發行訂單總量超過500個,其中歐元債發行獲得4倍認購;人民幣訂單規模一度高達65億元人民幣。
人民幣資金池反彈
近年來,香港的離岸人民幣業務迅速增長,為人民幣國際化創造瞭有利條件。作為全球最大的離岸人民幣資金池,香港人民幣存款由2014年12月高峰時期的10035億元回落至今年7月底的5347億元,但相比今年3月底的5073億元已明顯反彈。
“自8·11匯改以來,一直到今年一季度的時候,由於境外人民幣比境內人民幣在多數時間的波動性更高,所以人民幣資金部分通過貿易途徑回流到在岸市場,同時境外投資者觀望人民幣匯率的走勢也導致部分人民幣存款的減少。”吳瓊表示。
然而,在她看來,這種狀況正在不斷改善,“特別是表現在離岸人民幣和境內人民幣的差價方面。7月份大多數時間差價都低於100個基點,這是一個非常窄的波幅。同時,離岸人民幣七天拆借的利率,自6月以來基本上是在1%-3%的區間內波動,實際上是比較平穩和充裕的。”
香港作為全球最大的離岸人民幣中心,處理人民幣支付額占全球的比例目前大約為占70%。香港金融管理局的人民幣即時支付結算系統的數據顯示,平均每日交易額維持約9000億元人民幣的高水平,超過港幣的結算量,顯示整體市場的交易活躍,對短期流動性的需要強勁。
她表示,目前離岸人民幣市場交投最為活躍的產品主要是離岸人民幣外匯市場的產品。根據國際清算行的統計數據顯示,香港人民幣即期、遠期和外匯互換日均交易量為770億美元。
同時,目前離岸人民幣主要配置於RQFII下人民幣額度(7月份由2700億元增加到5000億元)、點心債餘額以及人民幣貸款。但她坦言,上述離岸人民幣配置的這些資產的交投量還不夠活躍,“離岸市場的發展不能單純依靠人民幣升值預期,而是需要盡快發展和豐富多層次的金融產品,從而促進離岸人民幣市場的縱深發展。”
點心債發行量腰斬
事實上,由於點心債融資成本逐漸攀升,海外投資者興趣匱乏,作為點心債發行主力的內地開發商也轉向美元市場,整個點心債市場目前正徘徊在一個十字路口。
“由於點心債久期不是很長,所以二級市場的交易也沒有以前那麼活躍,同時新債市場的發行量也有所減少。”吳瓊坦言。
“今年以來點心債的發行量不到1000億元,大部分的內地企業基本在離岸市場發行的都是美元債,為此我們調低瞭全年發行量的預測至1400億-1500億元,相比去年3200億元的發行量減少瞭一半以上。”渣打高級利率策略師劉潔向21世紀經濟報油煙靜電機道記者表示。
根據中銀國際的數據顯示,今年7月離岸人民幣市場不包含人民幣存款證的新債發行額僅為6億元熱賣目標,同月離岸人民幣存款證的發行量則相對平穩達到83億元人民幣。
從發行人的角度,目前離岸的發行成本仍然高於境內市場靜電除油機,而且境內市場的流動性明顯好於境外市場,同時從單筆發行規模而言,過往點心債市場較好的時期,通常能發20億-30億元,而最近一年單筆的發行規模已減少至5億-10億元。
“近年來,市場上人民幣基金的資產管理規模已有所下降靜電機推薦,而且這類基金今年的資金流入很少,因此隻能在現在持有的點心債到期後再重新投資,整體對點心債的需求並不大。”她坦言。
針對市場上有意見認為點心債市場有可能在未來數年內消失,劉潔則認為,未來幾個季度整體點心債市場有可能繼續交投淡靜,“但如果明年財政部可以增加點心債的發行數量和頻率,將大大提振點心債市場的流動性。”
點心債市場始於2007年,最初隻限中國的金融機構發行,但自2011年起容許全球任何公司發行,當年發行量一舉突破千億元,甚至在2014年達到5330億元的高峰,累積餘額逾7000億元。根據匯豐銀行的統計數據顯示,今年點心債累積餘額約6000億元,但明年將有2629億元的點心債到期,因此累積餘額將持續下跌。
匯豐環球研究中國研究分析師黃朵認為,點心債市場並不會消失,“點心債的發行都依照國際標準,企業透明度較高,受國際評級機構監督。相比之下,在岸企業甚至連財務報表都隻有中文版本,外資參與在岸市場,仍然隻買入國債。”
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